可口可乐收购引热议 收购价格未必很合算

时间：2008年09月07日 13:51:36 中财网

　　可口可乐收购引热议 朱新礼:出售是正常商业行为
　　事件回放
　　昨日，汇源果汁集团有限公司董事长兼总裁朱新礼首次面见北京部分媒体称，汇源果汁被可口可乐并购是汇源最大的一笔"招商引资"，完全是一种正常的商业行为。
　　9月3日，可口可乐宣布以现金收购中国汇源果汁集团有限公司，交易总金额不超过179.2亿港元。当日，汇源果汁港股上涨近170%。
　　这次交易已从商界话题转成了公众话题：民族品牌说卖就卖，到底该不该？悄无声息的交易背后到底隐藏着什么？新出台的《反垄断法》会如何考量？民族品牌的连连出售该如何营救？
　　目前，收购尚需要有关部门审批， 如同一个连环局，揭开谜底的旅程才刚刚开始。
　　悬念
　　占有率超三成 构成垄断？
　　我国政府对外资收购案的审核包括两个方面：一是因外资区别于内资的特性，需要市场准入审核，看是否符合有关外商投资管理的法律法规，即所谓的国家安全或国家经济安全审查；二是市场竞争审核，看并购对该领域的市场竞争会产生什么影响，会不会妨碍竞争、损害消费者利益等，即《反垄断法》规定的反垄断审核。
　　根据我国的《反垄断法》及有关规定，可口可乐收购汇源已经超过了经营者集中申报标准，所以这一收购案应向中国政府申报。目前，可口可乐已经表示将向商务部申报。
　　根据一些数据披露，收购完成之后，可口可乐在国内市场果汁行业的份额超过37%，如果单纯将果汁行业作为整体考虑，这已达到了《反垄断法》第十九条的规定，即"两个经营者在相关市场的市场份额合计达到三分之二的"。
　　因此，从反垄断的角度出发，我们需要考虑两点；一是这次收购需要从整个饮料行业考虑还是从果汁行业考虑？二是单纯的市场占有率一条能否构成垄断？
　　而从经济安全角度出发，则需要考量饮料行业会否影响我们的国民经济安全。
　　中国政法大学教授(反垄断法修改委员会成员)时建中认为，根据市场相关性原则，饮料行业中各种饮料并不能构成完全的替代性，因此肯定不能作为一个整体，而是以果汁作为一个单独的行业进行考虑。
　　焦点一：
　　市场占有率能否决定构成垄断？
　　-正方：肯定构成垄断
　　和君创业总裁　李肃：
　　如果依据某些数据，可乐收购后在果汁市场份额将超过50%，这么大的市场份额还不叫停，那这部《反垄断法》也没任何意义了。即使汇源有40%，我认为如果不叫停，《反垄断法》也就没有意义了。
　　-反方：市场份额不是决定因素
　　中国政法大学教授　时建中：
　　但是，单纯的市场份额确实是一个重要的影响因素，但不是决定性因素。根据《反垄断法》第二十七条的规定，影响因素共有六个，其中包括该市场的集中程度、企业在市场的控制力、对其他企业以及国民经济的影响等，这些因素需要综合考量才能最终作出判定，而不是单纯的市场份额所能决定的事情。
　　焦点二：
　　经济安全是否需要考虑？
　　-正方：政府应该考虑
　　和君创业总裁　李肃：
　　国家经济安全问题，实际上不止是重点行业有国家经济安全问题，按国家经济安全的法律规定，著名品牌、老字号的收购也涉及国家经济安全。现在这个时代，特别是发达国家更把品牌当成自己的国家资源，这些品牌是作为国家资源而存在的。
　　-反方：根本无需审核
　　商务部研究院高级研究员 马宇：
　　目前我国对外资的市场准入审核容易犯泛化的错误，以为所有的外资收购都涉及国家安全，挖掘机、胶卷、啤酒、饮料……那还有哪个行业、哪个产品不事关国家安全呢？
　　对这起收购案，我认为政府部门的反垄断审核、国家经济安全审核就免了吧，还远远没重要到那个份上。
　　争议
　　收购价格未必"很合算"
　　近三倍于股价的179.2亿港元的价格，创下了可口可乐在中国内地最大手笔收购纪录。而按市盈率算，更是高达23倍，在目前市场低迷的状况下，引发了重新估值的浪潮。那么，这个价格到底是高还是低呢？
　　正方：价格超出朱新礼估计
　　中央财大银行业研究中心 郭田勇：
　　这个消息爆出，不是突然发生的，可能是经过很长时间计划的，所以我敢肯定这个价格超出了朱新礼想象，他肯定觉得这个估值远超自己的需求，原来只值3元，人家拿10元来买，所以赶紧出手套现。
　　反方：可口可乐占了大便宜
　　民族证券分析师 徐一钉：
　　我觉得这个价格对可口可乐来说，还是占了便宜的。首先是收购时机合适，在目前低迷的股市市场状况下，价格相对并不高。同时，要想在国内培养汇源的品牌、销售渠道、团队并达到目前汇源的规模，可能也要远远超过现在的购买成本，而且还要搭上时间成本。还有很重要的一点，可口可乐如果自行培养人才、研发的话，还得冒失败的风险，万一失败了，那就血本无归了。
　　记者观察
　　学习可口可乐的算计
　　可口可乐想进入纯果汁市场也不是一天两天了，年初就有传言说要自行研发，不过迟迟没见大动作，倒是其老对手百事可乐，今年夏天的时候，悄无声息地推出了多款纯果汁饮料，并且在主要城市铺开销售。
　　而目前中国内地市场上，可口可乐主打的两个产品--碳酸饮料和纯净水均在加速边缘化，而其可乐的市场份额甚至已被百事赶超，所以必须尽快寻找新的增长点，纯果汁饮料就是选择之一。
　　种种迹象都显示，可口可乐面临着很大的压力，这次收购，表面上看可口可乐是真着急了，不过仔细分析，可口可乐出手得冒失吗？很难这么说。
　　区区179.2亿港元，对财大气粗的可口可乐来说，根本不能算钱；而不到三倍的股价，在当前股价已缩水了一半多的市场状况下，也很难说是个高价，毕竟汇源在港上市时股价就接近12港元。
　　况且，这次收购买的不只是控股权，而是所有股份，一旦收购成行，朱新礼一直引以为豪的生产线、农业基地、销售渠道都是可口可乐的了，这恐怕是竞争对手花多少年都搭建不起来的。
　　花最少的钱买最多的东西，还不会出现类似于达能惹下的麻烦，怎么看都是笔划算的买卖。
　　可口可乐此番出手的时机把握和精准的计算都不得不让人佩服，而这才是国内企业一直欠缺和应该学习的。晨报记者　周治宏
　　可乐收购汇源，看似出手大方，其实是眼光更长远。 (周治宏)